我高价大量回收三乙醇胺，基本面：国内环氧乙烷普涨500元/吨，执行8500元/吨左右；然而原料乙烯再度上扬，环氧乙烷成本支撑力度尚可；供应面继续维持紧俏，观望气氛浓厚。

　　相关产品：国内环氧乙烷下游开工率4-6成，终端下游被动跟进原料涨幅，但订单略有放缓；因原料供应紧俏，下游开工率不足。预计短线小幅探涨为主，随行跟进。

　　预测：短线原料乙烯高位坚挺，且工厂采购原料难持续发酵，环氧乙烷供应紧俏缓解不佳，短线高位盘整为主，跟进工厂消息指引。到底石油、黄金和铜这三大商品各自的基本面有何独特之处？会否预示未来油、金、铜的走势分道扬镳？

　　开始各走各的路？

　　今年******季商品大翻身，油价从年初位一度狂升近50%，金价更创下30年来******季度表现，连带一众商品基金，亦展现近年难得一见的升势。然而在一轮急升过后，近日商品价格似乎停滞不前，升浪到底能否持续？此外，股债动荡引发避险需求，对黄金需求热切等，令今年金价升幅抛离油价。到底油金走势会否打破”定律？环保新能源的兴起对油价不利，却增加对铜的需求，油和铜走势又会否脱钩？

　　商品市场终于拨开云雾，布伦特原油期货在今年1月跌27.8的近13年以来位，其后超跌反弹由谷底急升逾40%，年初今则累升4.6%。黄金成绩更是骄人，年初今升幅高达16.3%。

　　从投资的角度出发，今季能源、金属及矿业股都有不俗升浪，资金有流入商品基金之势。根据EPFR报告，截上周三（3月23日），其中有八成流入黄金市场。在资金涌入追捧下，黄金今季升幅创1986年第四季以来******纪录。

　　商品走势首看美联储加息

　　，预测今年加息次数由4次减2次，美联储耶伦上周明言，将在加息上非常谨慎，指数应声急插94.9，从去年11月高位累跌5%。强有回软迹象，对商品价格自然是佳音。不过，若看未来的走势，等各则落力量宽，美元短期难言弱势，倘加息步伐比市场预期快，走势或瞬间转强，反过来打击商品价格，例如上周有放风指4月可能加息，油价当日急挫4%，投资者不可不防。

　　油价篇：空方平仓推升油价

　　多空仓博弈。有分析指出，油价反弹的主因，是空仓大规模止损平仓。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，由2月2日起的7个星期，逾13万张沽空期油合约离场，跌幅是有纪录以来急，而连续7周短仓减少的现象，在过去10年仅出现过两次。

　　不少分析员都担心，空仓平仓规模或反映今次升浪纯属技术反弹，而非由基本因素支撑。贝莱德的Markham亦指，矿业板块的升浪明显是有淡友平仓的因素，她认为若矿业股升浪要持续，供过于求的结构须有明显转变，例如的需求明显增加。

　　实际供求变化。今年3月，两大产油国沙特阿拉伯和俄罗斯协议冻产，油价应声反弹，4月产油国将召开会议，市场更对减产消息引颈以待。不过，不少分析都指出，资源供给过剩、环球需求疲弱的基本格局未有改变，亦是近期商品升势停滞不前之因。

　　摩根士丹利dam Longson在4月4日的报告中表示，尽管美元温和走，但生产商在油价走高时进行对冲，同时库存高企，显示油价上行空间有限。“只要生产商对40-50美元中段的价格出售2017年合约感到满意，那么库存高企将在整个曲线上维持期货升水的状态，油价升高得多的区间可能难度较高”

　　美页岩油主宰升跌

　　油价自2014年中以来跌逾60%，虽然在3月回升约40美元，但油价仍只在3040美元一桶的区间上落。油价走的原因，在于沙特阿拉伯一直坚持不减产，务求用油价迫走美国页岩油企业，可惜如意算盘一直打不响。

　　《金融时报》上周的一篇报道指出，沙特在市场占有率虽************，去年该国出口原油占使用量8.1%，但其实在多个市场的市占率已大幅下降。能源顾问公司FGE的数据指，沙特出口原油在、美国、南非、韩国及意大利等地的市占率都在去年录得下跌，令人怀疑其油价政策能否见效。

　　油价局面难持续

　　另一方面，沙特本来是想借油价来打垮美国页岩油企业，然而油价已持续近两年，美国页岩油企业依旧生存。按顾问公司IHS的报告，美国原油产量在2月仍维持在每日900万桶的水平，与2014年的水平相若；而美国能源资讯局（EIA）指，以水力压裂（Hydraulic Fracturing）方式的油量去年底达每日430万桶，产量较2014年更多；正因为美国本土产量上升，沙特在美国的原油市占率，亦由2013年的17%降去年的14%，显示油价未能迫使美国油企减产。

　　美国油企可以维持高产量，因为大部分页岩油企都是利用已开发的油矿井，再作压裂方式采油，令开采成本更，而美国现在仍有大量已开发油矿井可供采油。按美国矿业资源局的数据，单在页岩油主要开采地区北达科他州，这类油井的数量去年底多达945个，多于2014年中时的585个，反映短期内美国石油生产力充足。有页岩油企表明，只要油价升超过40美元，业界有空间增产。美国产油愈来愈便宜，相信油价也难以大升。但这可能只是短期的局面，长远而言，油价太，终会令油企停产来减库存，终令油价回复平衡。