终端纺服需求稳中向好，染料价格有望维持高位：前三季度公司染料均价同比大幅增长：根据公司公告，2018 前三季度染料产销量分别为 5.13 和 6.05 万吨，其中 18Q3 产销量为1.74/2.15 万吨，占比分别为 34%和 36%。从产品价格看，18Q3 染料不含税均价 4.2 元/吨，较 18H1 增加 31.4%，Q3 价格大幅增长也导致前三季度染料均价同比涨幅达 51.2%。同时，18Q3 产品价格上涨致Q3 单季度毛利率达 42.7%（同比+8.4 pct，环比+3.6 pct）。此外，纺服终端数据稳中向好：1）出口端：1-9 月国内纺织原料及纺织制品出口金额同比增 4.6%；2）国内消费端：1-9 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增 8.9%；3）库存端：9 月国内纺织服装、服饰业存货同比减少 3.1%，库存也处于历史较低水平。我们判断，在国内环保压力没有明显放松背景下，结合纺服终端数据稳中向好的表现，染料价格有望维持高位。变更募投项目，进一步提升行业竞争力：公司于 2018 年 10 月 29 日公告变更募投项目：将原项目“年产 3 万吨活性染料扩能技术改造项目”变更为“年产 10 万吨染料及中间体产业转型提升技术改造项目”。新项目总投资 5 亿，预计于 2020 年 6月投产，达产后公司将新增分散染料 2 万吨、活性染料 1.5 万吨、直接和酸性染料各 5000 吨的生产能力，有望成为盈利增长的新动力。

　　盈利预测及投资建议：预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.48/1.64/1.83 元，对应2018-2020 年 PE 分别为 8.0/7.3/6.5 倍，给予“增持”评级。

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